透過總體經濟，經營者能以不同的數據代入情境模擬，掌握對公司營運可能產生的衝擊，並據以擬定企業策略。綜觀今年世界主要經濟體的表現，台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德認為，美國與中國這兩大世界消費引擎動能不足的原因並不相同，而歐洲可能走出俄烏戰爭的影響略為好轉；至於日本，則建議別太躁進投資。
美中不足，原因各有所異
孫明德分析，近期美國消費力道下減的主因是「金融緊縮，利率太高」，由於疫情期間的美國物價相對較低，加上有許多政府補助，員工的加薪幅度約 3%，不僅在消費上綽綽有餘，還有餘裕能夠存款，2020 年的超額儲蓄甚至高達 8000 億美元。直到 2022 年，美國的物價成長率飆升到 8％，面對物價大於薪水漲幅的情形，美國人民即使不夠花，但還有儲蓄可供使用，這也是為什麼媒體會寫道：「美國消費依然強勁」或是「出乎分析師意料之外」。
但隨著儲蓄逐漸用盡，美國民眾改用舉債或借貸以維持自己的消費水準，2023 年第二季的美國家庭負債高達 17 兆美元，約佔美國一年 GDP 的六至七成，如果將政府與民間借貸的金額加起來甚至高過全體國民所得。在舉債度日的狀況下，美國人民的收入基本上都被利息吃掉了。隨著儲蓄耗盡，加上借款額度越來越少，銀行的利息也越來越高，「美國明年的消費力道就會受高利率影響，所以，銀行借你的錢不會那麼多；第二個，借你的錢利息都很貴。」
加上聯準會正在縮減資產負債表，這一年就從市場上抽走 1 兆美元的資金，這也讓銀行能放款給民眾的金額變少。例如原本前兩年貸款 1000 萬的利率是 1，現在只能貸 700 萬且利率高達 5%，借到的錢變少且利率變高，這也是明年消費動能不能維持的原因。
中國消費力道不足的原因則和美國不同，「中國現在不但不借錢，反而拼命還錢，」孫明德認為，因為中國人民覺得未來經濟前景不佳，所以在消費上持保守心態，其中部分原因來自房地產景氣不佳，影響人民信心，消費開始萎縮。如果比較美、中兩國人民的財富結構，可以發現美國民眾的金融資產約占七成、不動產占三成；但中國民眾的財富分配則是相反的配置。也因為不動產比甚高，所以中國政府打擊不動產等同於「雙殺」，經濟與消費動能一起往下掉。
既然美、中兩大消費引擎明年前景堪憂，那麼歐、日的狀況又是如何呢？孫明德認為，歐洲這兩年遇到的問題除了通膨之外，還有俄烏戰爭引發的原物料及能源價格高漲等問題，但近期可以觀察到，天然氣價格並沒有繼續上漲，油價的起伏也逐漸回穩，因此，能源問題暫且沒這麼嚴重。但是，以色列與哈瑪斯的戰爭將是一個新變數，由於全世界的注意力目前都在中東問題上，對於美國而言更是，因為美國的政壇、金融界、學術界有許多猶太人，其影響力太大了。
而烏克蘭只要持續消耗俄國國力，使其元氣大傷，有沒有打勝仗並不是最重要的議題。假使俄烏雙方停火，那麼歐洲就可以擺脫掉這兩年影響最大的枷鎖，開始其他經濟活動，也許歐洲會是明年幾個大經濟體表現最好的地方。
「經濟強，則貨幣強」別躁進投資日圓
「螺絲釘都鎖緊了，但是上位者的方向如果不對，未必是好的。」孫明德提醒，近幾年，日本的整體所得水準約等同於 1990 年代，相當於經濟倒退 30 年。但日本人做事情一絲不苟，充滿職人精神的態度，常讓人無法理解為何經濟會倒退。因此，日本國內針對政治人物幾十年來的產業方向也有許多反思。但孫明德認為，也許螺絲釘都鎖緊了，但若只是為了地方選票而做的事，未必是好的方向，想回到 1970、1980 的榮景是不容易的。
而針對近期外資大量買進日圓的趨勢，孫明德認為，主要是因為預期日本明年將會升息，但他提醒，日本即使能加息，也不可能升得像美國一樣高。由於日本央行的負債高於國民所得，利息增加的話，不僅銀行受不了，一般民眾也承受不住。
其次，不同於美國是以固定利率買房，而日本 80% 房貸都是機動利率，若比照美國的方式升息，過高的利率負擔會壓垮民眾。所以，從央行跟民眾購房利率的數據來看，預期日本利率最多只能升 1% 。
孫明德特別提醒，此時千萬不要太過期待日元升值，因為到時候可能會非常的失落。「經濟強，貨幣才會強，」 他說，2023 年日本經濟成長率預估是 2%，明年大概只有 1%，後年只有 0.6%，連三年往下掉。如果日本的經濟持續失落，，建議不要將日圓視為投資的對象。
台灣的經濟體感為何跟其他國家不一樣？
回過頭來看台灣，數據似乎表現並不太好，但孫明德說，台灣的經濟數據主要跟製造業外銷走，只要製造業外銷不好，經濟數據就不好；但民眾的體感主要是跟內需有關，因為約 60% 台灣民眾都在內需服務業工作。根據台經院的調查，2023 年約有四成以上的服務業看好今年的景氣，只有 7% 製造業覺得今年很好。甚至有紡織業老闆認為，這是石油危機後，40 年來最糟糕的一年。他觀察，通常最慘的時候不是危機那一年，而是後一年，因為政府的相關補助逐漸退場，經濟才會表現出最真實的樣態。所以對於明年的景氣，仍然需要謹慎以對。
欲了解更多，請收聽『「螺絲鎖緊了，但是大方向對嗎？」2023-24全球經濟瞭望 一 ft. 台灣經濟研究院景氣預測中心孫明德主任。
